在全球經(jīng)濟(jì)處于危機(jī)中心時(shí)，利益訴求各不相同的G20成員國(guó)尚能在求同存異的基礎(chǔ)上形成集體行動(dòng)。然而當(dāng)各國(guó)從危機(jī)中漸次復(fù)蘇、且復(fù)蘇步調(diào)大相徑庭之際，各國(guó)自然強(qiáng)調(diào)自身特殊利益，要再想形成集體行動(dòng)的難度顯著加大。這一次，無(wú)論全球協(xié)調(diào)退出、征收銀行稅還是國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革，要在短短兩天之內(nèi)達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議的可能性微乎其微。
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據(jù)會(huì)議東道國(guó)加拿大政府發(fā)布的信息，主題為“復(fù)蘇與新開(kāi)端”的二十國(guó)集團(tuán)（G20）第四次峰會(huì)，討論經(jīng)濟(jì)可持續(xù)與平衡增長(zhǎng)、金融部門(mén)改革、改革國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、促進(jìn)全球貿(mào)易增長(zhǎng)四項(xiàng)主要議題。一位最后聲明草案的知情官員透露，G20領(lǐng)導(dǎo)人愿意支持減少財(cái)政赤字的目標(biāo)，同時(shí)允許各國(guó)自行決定開(kāi)始清理賬目的時(shí)間。這或許是本次峰會(huì)可能的成果之一了。
G20成員國(guó)的利益訴求各不相同。在全球經(jīng)濟(jì)處于危機(jī)中心時(shí)，各國(guó)尚能在求同存異的基礎(chǔ)上形成集體行動(dòng)。然而當(dāng)各國(guó)從危機(jī)中漸次復(fù)蘇、且復(fù)蘇步調(diào)大相徑庭之際，各國(guó)自然強(qiáng)調(diào)自身特殊利益，要再想形成集體行動(dòng)的難度顯著加大。無(wú)論是全球協(xié)調(diào)退出、征收銀行稅還是國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革，要在短短兩天之內(nèi)達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議的可能性微乎其微。
與去年9月匹茲堡峰會(huì)相比，本次峰會(huì)面臨的最大問(wèn)題在于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。希臘債務(wù)危機(jī)打亂了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)被突然放大。歐洲債務(wù)除了會(huì)影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)外，也會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成新的威脅。高盛的一項(xiàng)研究指出，歐洲危機(jī)在不同情境下將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成負(fù)0.2至負(fù)1.9個(gè)百分點(diǎn)的沖擊。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的暴發(fā)還可能導(dǎo)致新一輪銀行業(yè)危機(jī)。根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，在歐元區(qū)內(nèi)部，對(duì)南歐5國(guó)的直接風(fēng)險(xiǎn)敞口占德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)銀行全球債權(quán)的比重分別為21.3%、24.2%與11.5%。一旦南歐五國(guó)政府債券信用等級(jí)被急劇調(diào)降、市場(chǎng)價(jià)值大幅下滑，則歐洲銀行將不得不大規(guī)模資產(chǎn)減記與披露虧損。
在財(cái)政鞏固與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，歐元區(qū)國(guó)家實(shí)際上面臨著政策性?xún)呻y。如果不實(shí)施激進(jìn)的財(cái)政鞏固計(jì)劃，難以恢復(fù)投資者信心；而如果財(cái)政鞏固計(jì)劃過(guò)于激進(jìn)，則會(huì)削弱短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。最糟糕的情形是，財(cái)政鞏固計(jì)劃加劇經(jīng)濟(jì)衰退，最終財(cái)政赤字與政府債務(wù)占GDP的比率不降反升。
在是否應(yīng)實(shí)施大規(guī)模財(cái)政緊縮政策的問(wèn)題上，歐美之間存在嚴(yán)重的意見(jiàn)分歧。美國(guó)認(rèn)為實(shí)施財(cái)政鞏固的時(shí)間應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇之后。而歐元區(qū)政府認(rèn)為美國(guó)政府是站著說(shuō)話不腰疼。盡管美國(guó)的財(cái)政赤字與政府債務(wù)并不亞于歐元區(qū)國(guó)家，但美國(guó)可以利用美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，通過(guò)美元大幅貶值來(lái)降低真實(shí)債務(wù)并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。相對(duì)于美國(guó)這個(gè)主權(quán)國(guó)家而言，歐元區(qū)這個(gè)國(guó)家聯(lián)盟中各國(guó)具體情況千差萬(wàn)別，很難在貨幣政策與匯率政策方面達(dá)成一致意見(jiàn)，從而不得不更加依賴(lài)財(cái)政鞏固計(jì)劃。
不過(guò)，在全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)復(fù)蘇問(wèn)題上，美歐之間的一致性大于分歧。例如，歐美目前都維持著超低利率水平，在貨幣政策立場(chǎng)上，歐美都堅(jiān)持寬松立場(chǎng)。即使雙方在財(cái)政政策立場(chǎng)上有所分歧，美國(guó)也不會(huì)讓本國(guó)財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，美歐雙方都認(rèn)識(shí)到，在私人部門(mén)消費(fèi)與投資增長(zhǎng)乏力、政府刺激政策逐漸退出之際，通過(guò)擴(kuò)大出口來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必要性。這就使得核心問(wèn)題由全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移到全球經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng)的問(wèn)題上來(lái)。
由于中國(guó)政府在多倫多峰會(huì)召開(kāi)一周前宣布重啟匯率改革，隨后人民幣對(duì)美元匯率突破6.80的整數(shù)關(guān)口，這使得中國(guó)政府在多倫多峰會(huì)上面臨的人民幣匯率問(wèn)題壓力顯著減輕。然而，我們也不能對(duì)此過(guò)于樂(lè)觀。大家都很清楚，宣布重啟匯率改革是一回事，人民幣匯率升值幅度則是另外一回事。事實(shí)上，隨著國(guó)內(nèi)投資增速的下降以及外需的進(jìn)一步惡化，今年下半年中國(guó)政府能夠承受的人民幣升值幅度相當(dāng)有限，自然顯著低于美國(guó)政府的預(yù)期。因此，人民幣匯率升值壓力可能僅是暫時(shí)緩解，完全可能在今年11月美國(guó)中期選舉之前卷土重來(lái)。在全球范圍內(nèi)防范貿(mào)易保護(hù)主義的努力依然任重道遠(yuǎn)。
在是否統(tǒng)一征收銀行稅或者金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)稅的問(wèn)題上，美、德、法、英等國(guó)支持全球聯(lián)合征收銀行稅，并將其視為防范金融危機(jī)暴發(fā)的一大利器，而加拿大、中國(guó)、印度等國(guó)家反對(duì)征收銀行稅，這些國(guó)家認(rèn)為加強(qiáng)金融監(jiān)管才是防范系統(tǒng)性危機(jī)的最有效辦法，是否征收銀行稅應(yīng)由各國(guó)政府根據(jù)本國(guó)國(guó)情做出決定，而不應(yīng)推行全球統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。支持統(tǒng)一征收銀行稅的，都是在本次金融危機(jī)中受到較大沖擊的國(guó)家，他們希望做出調(diào)整，但又害怕其他國(guó)家不肯跟進(jìn)而留下制度套利的空間。而反對(duì)統(tǒng)一征收銀行稅的，都是在這次危機(jī)中受損較輕或全身而退的國(guó)家，這些國(guó)家認(rèn)為本國(guó)金融監(jiān)管體系比較健全，自然不愿意增加金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本。
在改革國(guó)際金融機(jī)構(gòu)（特別是國(guó)際貨幣基金組織）的問(wèn)題上，新興市場(chǎng)國(guó)家作為一個(gè)群體，在峰會(huì)上繼續(xù)重申增加投票權(quán)與份額的努力。然而恐怕依然是剃頭挑子一頭熱。如果按照國(guó)別經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的比重來(lái)看，美國(guó)的份額不但沒(méi)有高估，反而存在低估。至于放棄一票否決權(quán)，華盛頓壓根不會(huì)考慮。歐盟份額倒是被高估，特別是一些西歐小型經(jīng)濟(jì)體。但一來(lái)這些經(jīng)濟(jì)體不愿意出讓份額，二來(lái)這些經(jīng)濟(jì)體都不是G20成員國(guó)。說(shuō)來(lái)說(shuō)去，IMF改革能否在份額問(wèn)題上取得重大進(jìn)展，關(guān)鍵在于歐盟國(guó)家（特別是西歐國(guó)家）是否愿意讓步。而目前他們并沒(méi)有讓步的意思
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