概要：
一、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增速一季度將繼續(xù)抬高， 通脹 預(yù)期持續(xù)升溫。 PMI 的高位小幅下滑顯示我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)基本步入常態(tài)，但也從另一方面反應(yīng)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的阻力越來(lái)越大，可變的因素正逐步增多。產(chǎn)銷環(huán)境微變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍需政策護(hù)佑。固定資產(chǎn) 投資 增速雖然由于基數(shù)的上升而呈下降趨勢(shì)，但增量依然可觀。全球 制造業(yè) 的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)說(shuō)明其將進(jìn)一步引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。外圍市場(chǎng)明顯轉(zhuǎn)好，外貿(mào)增速開(kāi)始走上快行線。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)為鋼價(jià)的穩(wěn)定及上漲繼續(xù)提供動(dòng)力，但發(fā)力點(diǎn)正在轉(zhuǎn)變之中。 貨幣政策 有所收緊，但現(xiàn)在并不具備顯著收縮的條件，預(yù)計(jì)其實(shí)際效果要遠(yuǎn)小于心理效果。 無(wú)錫鋼管銷售處電話：
二、從當(dāng)前價(jià)格及供需情況看，當(dāng)前鋼材價(jià)格基本處于近兩年來(lái)的較低位。為迎接旺季的到來(lái)，近期鋼廠停產(chǎn) 高爐 減少，產(chǎn)量有上升趨勢(shì)。社會(huì) 庫(kù)存 量雖然創(chuàng)出歷史新高，但庫(kù)存額仍低于08年同期，形勢(shì)雖不容樂(lè)觀但還并未到最緊要關(guān)頭。旺季的到來(lái)將使得 需求 明顯增長(zhǎng)，去庫(kù)存化也將展開(kāi)，之前供過(guò)于求的趨勢(shì)將持續(xù)轉(zhuǎn)好。
三、從 成本 看，鋼鐵燃料市場(chǎng)雖然上漲空間有限，但原料 鐵礦石 價(jià)格受澳元相對(duì)美元 升值 ﹑近期供需關(guān)系博弈以及波羅的海干 散貨 指數(shù)上漲的影響，預(yù)計(jì)將超預(yù)期攀升。生產(chǎn)成本短期有所調(diào)整，但節(jié)后將保持上漲態(tài)勢(shì)，對(duì)鋼價(jià)形成推動(dòng)。
四、金融市場(chǎng)方面，由于 現(xiàn)貨 成交低迷，近期受 期貨 市場(chǎng)影響較小。鋼材價(jià)格與美元負(fù)相關(guān)﹑與 油價(jià) 以及波羅的海 干散貨 指數(shù)正相關(guān)，考慮到美元策略性升值后，將維持弱勢(shì)直至擺脫無(wú)就業(yè)復(fù)蘇，油價(jià)隨經(jīng)濟(jì)回暖呈上漲趨勢(shì)，波羅的海指數(shù)受港口吞吐制約將保持上漲，鋼材價(jià)格中期將維持升勢(shì)。
鑒于上述原因，考慮到微觀具體情況，節(jié)前由于需求低迷，價(jià)格維持盤整格局。節(jié)后到3月份大規(guī)模開(kāi)工中間的這段時(shí)間，因備貨因素，價(jià)格料會(huì)上漲。但由于庫(kù)存龐大，去庫(kù)存需求迫切，上漲后會(huì)有所回調(diào)，待到四﹑五月份需求進(jìn)一步增長(zhǎng)同時(shí)庫(kù)存得到一定消化之后，將開(kāi)始一波較大的漲勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)家提前采取硬性的收縮和退出政策。
目錄
———————————————————————————————
一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析---------------------------------------------------------3
1、 GDP 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況--------------------------------------------------------3
2、 物價(jià) 指數(shù)-------------------------------------------------------------------3
3、 工業(yè)增加值 ----------------------------------------------------------------3
4、發(fā)電量指標(biāo)----------------------------------------------------------------4
5、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）---------------------------------------4
6、投資------------------------------------------------------------------------5
7、 消費(fèi) ------------------------------------------------------------------------5
8、貨幣政策-------------------------------------------------------------------6
9、全球經(jīng)濟(jì)與外貿(mào)----------------------------------------------------------7
二、行業(yè)分析---------------------------------------------------------------8
1、產(chǎn)業(yè)政策分析-------------------------------------------------------------8
2、產(chǎn)品價(jià)格回顧-------------------------------------------------------------8
3、社會(huì)庫(kù)存分析------------------------------------------------------------10
4、成本與 供給 分析---------------------------------------------------------12
5、需求分析------------------------------------------------------------------14
6、金融市場(chǎng)對(duì)鋼價(jià)的影響-------------------------------------------------17
三、結(jié)論----------------------------------------------------------------------19
一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
1、GDP經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況
四季度GDP增速?gòu)娜径鹊?.9%勁升至10.7%，這里面雖然有08年四季度基數(shù)較低的原因(2008年四季度GDP增速為6.8%，比三季度的9.9%大幅下降)，但其高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的10.5%，且經(jīng)季節(jié)調(diào)整后 環(huán)比 折年率達(dá)10%，顯示增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。而由于09年一季度的基數(shù)繼續(xù)保持低位，且隨著 出口 的持續(xù)復(fù)蘇，今年一季度的GDP增速料將進(jìn)一步上升。
2、物價(jià)指數(shù)
受12月中下旬氣溫大幅下降的影響，12月 CPI 同比上升1.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.4%，且季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比折年率達(dá)到8.4%，當(dāng)然這與08年12月的低基數(shù)有關(guān)。但目前距離通脹臨界點(diǎn)3%僅相差1.1個(gè)百分點(diǎn)，12月一個(gè)月CPI就比11月上升了1.3個(gè)百分點(diǎn)，而且09年1月的基數(shù)是繼續(xù)下降的，因此今年1月的CPI仍將快速增長(zhǎng)，通脹壓力急劇加大。 PPI 增長(zhǎng)更為迅猛，從11月的-2.1%一舉轉(zhuǎn)正并躍升至1.7%，主要是采掘工業(yè)品以及原料，鋼材、水泥、有色產(chǎn)品上漲較多，去年12月份分別同比上漲17.6%和3.6%，對(duì)PPI上漲分別貢獻(xiàn)0.9和0.7個(gè)百分點(diǎn)。這兩者總共貢獻(xiàn)的百分點(diǎn)已經(jīng)接近總體上漲的1.7個(gè)百分點(diǎn)了。預(yù)計(jì)1月份，PPI就可能超過(guò)CPI，制造業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)將受到擠壓。
3、工業(yè)增加值
去年12月工業(yè)增加值較上年同期增長(zhǎng)18.5%，增幅低于去年11月的19.2%，基數(shù)的提高有很大關(guān)系（08年11月工業(yè)增加值為底部的5.4%，12月開(kāi)始上升，達(dá)到5.7%）。其中通用設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備、電信及電子設(shè)備增長(zhǎng)最為顯著，與近期出口的強(qiáng)勁復(fù)蘇吻合。
4、發(fā)電量指標(biāo)
09年12月全國(guó)發(fā)電量3498億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)25.9%，增速相比11月回落1個(gè)百分點(diǎn)，由于08年低基數(shù)造成近期發(fā)電量增速的高企已經(jīng)基本告一段落。第二產(chǎn)業(yè)增速出現(xiàn)一定回落，而第三產(chǎn)業(yè)和居民用電增速提升至30%左右，這是由12月天氣的驟然變冷以及電荒帶來(lái)工業(yè)生產(chǎn)用電受限導(dǎo)致的。12月工業(yè)用電量增速27.93%，其中輕工業(yè)用增長(zhǎng)48.36%，重工業(yè)增長(zhǎng)24.52%，輕工業(yè)的強(qiáng)勁反彈與近期的出口復(fù)蘇有關(guān)。
5、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）
中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)2月1日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2010年1月,中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.8%，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。1月PMI指數(shù)回落，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行阻力增加，但仍維持在高位運(yùn)行。顯示我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)基本步入常態(tài)，但也從另一方面反應(yīng)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的阻力越來(lái)越大，可變的因素正逐步增多。產(chǎn)銷環(huán)境微變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍需政策護(hù)佑。本月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別比上月回落0.9和1.1個(gè)百分點(diǎn)，是帶動(dòng)PMI回落的重要力量。這兩項(xiàng)指標(biāo)的回落，一方面說(shuō)明生產(chǎn)環(huán)境開(kāi)始發(fā)生了一些微妙的改變，同時(shí)也說(shuō)明市場(chǎng)的消費(fèi)正變得謹(jǐn)慎。進(jìn)出口指數(shù)上升，國(guó)際貿(mào)易迎來(lái)美好時(shí)光。本月新出口訂單指數(shù)為53.2%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示出口復(fù)蘇勢(shì)頭穩(wěn)固。購(gòu)進(jìn)價(jià)格攀升，通脹預(yù)期加大。本月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為68.5%，比上月上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的繼續(xù)上升，表明未來(lái)物價(jià)上漲的壓力相當(dāng)嚴(yán)重。但在國(guó)家的宏觀政策的及時(shí)干預(yù)下，今年發(fā)生惡性 通貨膨脹 的幾率較小。從業(yè)人員指數(shù)繼續(xù)下降，本月從業(yè)人員指數(shù)為50.6%，比上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，回落幅度加大。當(dāng)然，遷移性、結(jié)構(gòu)性、摩擦性等性質(zhì)的失業(yè)也是重要因素，但總體來(lái)說(shuō),就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。預(yù)計(jì)一季度PMI仍將保持高位，但上升動(dòng)力不足。
6、投資
1~12月份 固定資產(chǎn)投資 累計(jì)增速繼續(xù)回落至30.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期的31.5%，剔除投資品價(jià)格因素，4季度實(shí)際增速27.5%，遠(yuǎn)低于前3季度37.2%的實(shí)際增長(zhǎng)，且呈連月遞減趨勢(shì)。主要源于基建投資增速放緩，由前3季度的52.6%回落至44.3%。其中季節(jié)性因素起了一定作用，另外本應(yīng)該在年底下發(fā)的2000多億中央投資被挪到今年發(fā)放。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資也略有回落，12月同比增長(zhǎng)23%，低于11月的28.7%。然而，投資的減緩將不僅僅發(fā)生在已經(jīng)過(guò)去的12月，領(lǐng)先指標(biāo)方面，1-12月新建項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長(zhǎng)67.2%，從1-11月76.6%的增長(zhǎng)明顯回落；在建項(xiàng)目總投資增長(zhǎng)32.3%，也比1-11月的36.3%回落，預(yù)示未來(lái)投資增長(zhǎng)將有所下降。房地產(chǎn)投資的先行指標(biāo)回落更為顯著——新開(kāi)工面積全年增長(zhǎng)12.5%，12月同比增速大幅回落至-2.7%（11月上升193.6%）；在建面積12月份同比下降26.8%（11月上升43.8%），再加上政府近期緊鑼密鼓出臺(tái)的緊縮政策，今年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)預(yù)期明顯降低。一季度基建和房地產(chǎn)投資都會(huì)繼續(xù)減少，隨著基數(shù)的增加，投資增速將呈回落態(tài)勢(shì)。
7、消費(fèi)
12月份社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)17.5%，創(chuàng)出年內(nèi)新高，且高于市場(chǎng)預(yù)期的16.2%，剔除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)16%，保持強(qiáng)勁。汽車和家電下鄉(xiāng)政策繼續(xù)推行，同時(shí)國(guó)家鼓勵(lì)農(nóng)村建設(shè)并正研究制定建材下鄉(xiāng)政策，其會(huì)帶來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)更大的拉動(dòng)作用。
8、貨幣政策
進(jìn)入10年，央行幾次提高 央票 收益率，上調(diào)存款 準(zhǔn)備金率 0.5個(gè)百分點(diǎn)，限制銀行信貸，采取對(duì)鋼鐵﹑平板玻璃等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)收縮信貸的措施，對(duì)不同的銀行采用差額準(zhǔn)備金率等一系列政策。這一切引起了市場(chǎng)的恐慌，增強(qiáng)了人們對(duì)貨幣政策收縮的擔(dān)憂，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)股市期市大幅下跌，甚至重挫全球大宗商品市場(chǎng)，使得商品貨幣承壓，而美元，日元等避險(xiǎn)貨幣獲得抬升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)政策的反應(yīng)有過(guò)度傾向。首先，在實(shí)際效果方面，存款準(zhǔn)備金率的提高，僅凍結(jié)資金3000億，在目前銀行普遍超額準(zhǔn)備金率較高的情況下，其實(shí)際效果并不明顯。其次，在意圖方面，無(wú)論是央票收益率還是準(zhǔn)備金率的提高，目的都是回籠即將到期的大量票據(jù)和新增的超量信貸，以及近期大幅增加的外匯占款。也就是說(shuō)，收縮和調(diào)控針對(duì)的都是超額增量，而不是常規(guī)增量和已有存量，現(xiàn)在并不具備收縮后兩者的條件，央行也在走一步看一步，最近一期的央票收益率意外走平也驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)。但無(wú)疑， 流動(dòng)性 繼續(xù)顯著增加的趨勢(shì)已經(jīng)終止，市場(chǎng)的過(guò)度反映也是源于對(duì)未來(lái)的預(yù)期，而這種反應(yīng)也許正是央行所希望的，畢竟政策改變的決策是艱難的，如果在少變的情況下達(dá)到多變的效果，無(wú)疑是最好的方式。所以，近期的所有消息，包括對(duì)鋼貿(mào)企業(yè)信貸的收縮，都是不利方面的，而實(shí)際在微觀層面 貿(mào)易商 的感受甚微。預(yù)期就是猜測(cè)，猜測(cè)可以隨時(shí)改變，而一切還需實(shí)際效果來(lái)驗(yàn)證，我們認(rèn)為，實(shí)際效果要遠(yuǎn)小于心理效果。
9、全球經(jīng)濟(jì)與外貿(mào)
盡管美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)不容樂(lè)觀，但是在制造業(yè)的帶動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)整體上繼續(xù)呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。根據(jù)OECD最新發(fā)布的報(bào)告，11月OECD成員國(guó)經(jīng)復(fù)蘇跡象愈發(fā)明顯，非成員國(guó)主要經(jīng)濟(jì)體前景亦獲改善。OECD11月綜合領(lǐng)先指標(biāo)從10月的101.4點(diǎn)升至102.3,較上年同期高出8.2點(diǎn)。OECD美國(guó)領(lǐng)先指標(biāo)從10月的99.8上升至100.9，歐元區(qū)領(lǐng)先指標(biāo)從104.5上升至105.7。
OECD在聲明中稱，目前七大工業(yè)國(guó)的領(lǐng)先指標(biāo)已升至長(zhǎng)期趨勢(shì)水準(zhǔn)上方。OECD領(lǐng)先指標(biāo)的持續(xù)上升表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的總體趨勢(shì)將延續(xù)。本月發(fā)布的主要經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)均非常強(qiáng)勁，表明制造業(yè)繼續(xù)處于擴(kuò)張狀態(tài)。歐美發(fā)布的制造業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期。歐元區(qū)12月PMI指數(shù)從上月的51.2上升至51.6，為連續(xù)三個(gè)月處于榮枯分水嶺50以上。歐洲方面特別是英國(guó)的表現(xiàn)給予市場(chǎng)信心，英國(guó)12月PMI指數(shù)從51.8上升至54.1，而此前英國(guó)糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況令市場(chǎng)非常擔(dān)憂。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的12月PMI指數(shù)上升至55.9，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于預(yù)期，特別是新訂單指數(shù)異常強(qiáng)勁，預(yù)示著美國(guó)PMI指數(shù)將持續(xù)處于高位。美國(guó)公布的另外一項(xiàng)制造業(yè)數(shù)據(jù)——11月工廠訂單月升1.1%，超過(guò)預(yù)估的兩倍，進(jìn)一步顯示制造業(yè)活動(dòng)復(fù)蘇勢(shì)頭依舊。全球制造業(yè)的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)說(shuō)明其將進(jìn)一步引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2009年12月份，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口大幅增長(zhǎng)，進(jìn)出口總值2430.2億美元，同比增長(zhǎng)32.7%，環(huán)比增長(zhǎng)16.7%；其中出口1307.3億美元，為歷史上月度出口值的第四高位，同比增長(zhǎng)17.7%，環(huán)比增長(zhǎng)15%； 進(jìn)口 1122.9億美元，創(chuàng)造了月度進(jìn)口值的歷史新高，同比增長(zhǎng)55.9%，環(huán)比增長(zhǎng)18.8%。其中環(huán)比數(shù)據(jù)耀眼，且增速均比上月大幅提高。顯示外圍市場(chǎng)明顯轉(zhuǎn)好，外貿(mào)增速開(kāi)始走上快行線。
二、行業(yè)分析
1、產(chǎn)業(yè)政策分析
在上期報(bào)告中，我們著重分析了國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)等十部門聯(lián)合發(fā)布抑制鋼鐵等部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的政策信息，認(rèn)為此次政策與以往不同，其提出實(shí)行問(wèn)責(zé)制，對(duì)地方政府官員提出了更高的要求。還包括加大了環(huán)保準(zhǔn)入門檻和對(duì)用地的嚴(yán)格把握等，應(yīng)當(dāng)會(huì)取得不錯(cuò)的效果。那么其效果究竟如何呢？1月27日，工業(yè)和信息化部在新聞發(fā)布會(huì)上表示，2009年中國(guó)淘汰落后的煉鋼、煉鐵產(chǎn)能分別達(dá)到1691萬(wàn)噸和2113萬(wàn)噸。與去年7月國(guó)務(wù)院下發(fā)的《2009年節(jié)能減排工作安排》(國(guó)辦發(fā)[2009]48號(hào))規(guī)定的“淘汰落后煉鋼600萬(wàn)噸、煉鐵產(chǎn)能1000萬(wàn)噸”相比，2009年全年實(shí)際淘汰的鋼鐵落后產(chǎn)能要多出1倍多。多年前就開(kāi)始呼吁的淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能終于有了較大的進(jìn)展，預(yù)期未來(lái)的淘汰進(jìn)程將進(jìn)一步加快。
2、產(chǎn)品價(jià)格回顧
受鐵礦石超預(yù)期暴漲的影響，在庫(kù)存持續(xù)增加，需求有所減少的淡季，四季度鋼價(jià)一反常態(tài)保持震蕩上行格局，我的鋼鐵鋼材綜合價(jià)格指數(shù)最高上漲了15%。但進(jìn)入一月份，受國(guó)家相對(duì)收緊貨幣政策的影響，鋼材價(jià)格步入跌勢(shì)，迄今已下跌2%。現(xiàn)貨價(jià)格明顯受期貨價(jià)格引領(lǐng)，但期貨價(jià)格波動(dòng)更為劇烈，前期主力1005合約最高漲至4650元，溢價(jià)明顯，后期調(diào)整也強(qiáng)于現(xiàn)貨。
3、社會(huì)庫(kù)存分析
四季度鋼材庫(kù)存持續(xù)走高，在年底前， 建筑鋼材 和板材庫(kù)存雙雙創(chuàng)出了歷史新高。高企的社會(huì)庫(kù)存并未壓制鋼價(jià)的上漲，使得業(yè)界唏噓不已。慢慢的人們也不懈于再討論高庫(kù)存的話題。業(yè)界對(duì)高庫(kù)存下價(jià)格上漲普遍有兩種解釋。一種是流動(dòng)性過(guò)剩下的資金效應(yīng)，一種是在需求和供給增長(zhǎng)下的常備庫(kù)存增加。另外，我們發(fā)現(xiàn)，今年的庫(kù)存分布結(jié)構(gòu)與往年不同，呈現(xiàn)出一種分散的模式。以建筑鋼材為例，經(jīng)銷商分為幾個(gè)層次，一級(jí)經(jīng)銷商是鋼廠的協(xié)議戶，每月定期定量從鋼廠訂貨。二級(jí)經(jīng)銷商從市場(chǎng)采貨，庫(kù)存銷售。三級(jí)經(jīng)銷商無(wú)庫(kù)存運(yùn)作，從市場(chǎng)采貨直接送工地或倒手賣給下家。往年，由于每月從鋼廠定期定量拿貨，一級(jí)經(jīng)銷商在冬季都會(huì)冬儲(chǔ)或被動(dòng)冬儲(chǔ)，大比例的庫(kù)存也集中在他們手里。二級(jí)經(jīng)銷商根據(jù)自己對(duì)行情的判斷，會(huì)策略性冬儲(chǔ)，進(jìn)入需求淡季，市場(chǎng)成交多來(lái)自于經(jīng)銷商之間的采購(gòu)。三級(jí)經(jīng)銷商則多減少新業(yè)務(wù)，回收欠款，準(zhǔn)備過(guò)年。而今年，在資金面寬裕和成本推升的預(yù)期之下，二級(jí)和三級(jí)經(jīng)銷商普遍留有庫(kù)存，布局春季行情，這也使得終端需求減弱后，成交依然保持相對(duì)活躍。庫(kù)存的分散，使得資金壓力有所緩解，而且建立庫(kù)存的經(jīng)銷商至少把期限打到了春節(jié)以后，不愿急于出貨，也有能力有準(zhǔn)備保有一定量庫(kù)存。這也使得近期期貨強(qiáng)烈調(diào)整，而現(xiàn)貨下跌乏力，連續(xù)盤整。預(yù)計(jì)在需求沒(méi)有啟動(dòng)的真空期，依然會(huì)保持庫(kù)存上升，而價(jià)格盤整的狀態(tài)。
今年春節(jié)前的庫(kù)存量比09年，08年和07年時(shí)都要高，給人一種岌岌可危的感覺(jué)。但在這里，我們應(yīng)該考慮庫(kù)存額這個(gè)概念。這四年同期的庫(kù)存額采用Myspic指數(shù)計(jì)算分別為10年204483點(diǎn)，09年118890點(diǎn)，08年231434點(diǎn)，07年164920點(diǎn)�？梢钥闯觯m然目前庫(kù)存創(chuàng)出新高，但庫(kù)存額依然低于08年同期，壓力較大，但仍未到最緊要的關(guān)頭。
4、成本與供給分析
鐵礦石成本：
四季度鐵礦石價(jià)格走勢(shì)與鋼材價(jià)格走勢(shì)基本一致，但上漲幅度更大，曲線呈收斂態(tài)勢(shì)。年底年初進(jìn)口現(xiàn)貨礦更是快速上漲至130美元/噸以上。上漲動(dòng)力一方面來(lái)源于中國(guó)的強(qiáng)勁需求，四季度日產(chǎn)鋼量保持高位。另一方面來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)春季鋼材需求強(qiáng)勁以及鐵礦石價(jià)格大幅上漲的預(yù)期。此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期鐵礦石價(jià)格會(huì)在去年價(jià)格的基礎(chǔ)上上漲30%。即日傳出消息， 力拓 在與日韓鋼企的談判中提出上漲40%，消息稱日韓并未表示反對(duì)，如果其接受，那中國(guó)也將面對(duì)該價(jià)格。我們又會(huì)否接受呢？
國(guó)際鐵礦石是以美元定價(jià)的，而去年長(zhǎng)協(xié)價(jià)格確定后到現(xiàn)在，澳元相對(duì)美元升值23%，澳洲礦山必將 匯率 損失計(jì)算在新價(jià)格中，所以將漲價(jià)幅度從30%提高到40%，也在預(yù)料之中。
我們要估計(jì)一下中國(guó)會(huì)否接受這一漲價(jià)幅度，也就是雙方的談判砝碼。其中重要一點(diǎn)就是礦山的供給與中國(guó)鋼廠需求的對(duì)比博弈關(guān)系。先從需求上看，在現(xiàn)貨礦暴漲到130美元/噸的狂熱階段，鋼價(jià)上漲幅度有限，鋼廠開(kāi)始減少采購(gòu)量，用多少采購(gòu)多少，而不是像往年四季度那樣保有1至2個(gè)月的庫(kù)存作為備貨。再看供給方面，在這一時(shí)期，礦山的銷售并沒(méi)有受到任何影響，而是成功的把鐵礦石大批量的銷售給了產(chǎn)能復(fù)蘇的歐美鋼企。中國(guó)鋼鐵企業(yè)作為下游用戶本來(lái)就等米下鍋，再加上供給需求的對(duì)比關(guān)系，其接受礦山提出的價(jià)格是遲早的事情。
2010年以來(lái),波羅的海干散貨指數(shù) BDI 一直橫盤于3200點(diǎn)上下,而在最近一周，BDI指數(shù)脫離這一支撐位連續(xù)下跌，僅僅5天下跌幅度達(dá)14.83%。中國(guó)農(nóng)歷年春節(jié)長(zhǎng)假臨近，BDI的下跌屬于正常的季節(jié)性調(diào)整。但中期依然具備上漲條件。首先，全球經(jīng)濟(jì)回暖，貨物貿(mào)易量必定會(huì)保持漲勢(shì)。其次，全球鐵礦石談判在即，礦山必將通過(guò)推升運(yùn)價(jià)來(lái)提高鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格，以期在談判中獲勝。第三，由于今年交船較多，運(yùn)力提升是壓制BDI指數(shù)的一個(gè)因素，但從港口的吞吐能力來(lái)看，運(yùn)力的增長(zhǎng)使得近期船只排隊(duì)等候現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，實(shí)際利用情況依然不樂(lè)觀。所以運(yùn)力增長(zhǎng)對(duì)指數(shù)的壓制作用將并不明顯。預(yù)計(jì)春節(jié)過(guò)后，BDI指數(shù)將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)上行。
燃料成本：
2009年中國(guó)首次成為煤炭?jī)暨M(jìn)口國(guó)，2010年1月份國(guó)內(nèi)的煤炭市場(chǎng)也延續(xù)了2009年的良好勢(shì)頭。山西 焦煤 和黑龍江龍煤如期執(zhí)行12月預(yù)訂的漲價(jià)計(jì)劃，龍煤的煉焦煤價(jià)格甚至超出預(yù)訂漲價(jià)幅度，在1月的中下旬華東地區(qū)部門國(guó)有大型煤炭企業(yè)煉焦煤也漲價(jià)。1月底秦皇島港口的煤炭庫(kù)存上漲明顯屬于較高水平，價(jià)格也在慢慢企穩(wěn)，2月份國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)或許慢慢平穩(wěn)，價(jià)格上漲空間有限。鋼材價(jià)格小幅下跌， 焦炭 價(jià)格高位成交不如從前，煉焦煤受到電煤的影響可能供給有限，但綜合考慮下游，上漲的承載力也不足，價(jià)格再次上漲空間更有限。
生產(chǎn)成本、供給與出廠價(jià)格：
燃料最緊張的時(shí)段已經(jīng)過(guò)去，近期上漲幅度有限，但由于供應(yīng)的 壟斷 ，原料鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格中期卻有較強(qiáng)的上漲預(yù)期。預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋼廠成本有下降趨勢(shì)，中期依然看漲。我的鋼鐵網(wǎng)1月6日對(duì)主要鋼鐵企業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示：1月份全國(guó)主要鋼廠高爐平均減產(chǎn)比例為10.4%，較12月份的16.9%明顯下降。未來(lái)資源量有上升趨勢(shì)。出廠價(jià)方面， 寶鋼 1月14日發(fā)布消息說(shuō),對(duì)今年2月份交貨的主流碳鋼產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了有差別的調(diào)整,從具體定價(jià)來(lái)看是一個(gè)“平盤+跌盤”的盤面。日前 沙鋼 也出臺(tái)了2月上旬價(jià)格政策，各品種價(jià)格基本保持不變。鋼廠并沒(méi)有因?yàn)樵剂铣杀厩捌诘纳蠞q而上調(diào)出廠價(jià)。這與近期央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣環(huán)境照比之前偏緊不無(wú)干系。資金推動(dòng)的原材料及鋼材價(jià)格上漲，將受到貨幣環(huán)境的影響，鋼廠因此在淡季鋼價(jià)走軟之時(shí)暫停執(zhí)行漲價(jià)策略。然而，以沙鋼為例，其12月和1月份的14-25mm 螺紋鋼 出廠價(jià)格為3860，而目前上海市場(chǎng)的銷售價(jià)格為3660，仍倒掛200元/噸。所以，貿(mào)易商手中的資源成本支撐較強(qiáng)，再加上大家普遍看好后市，很難再降價(jià)銷售，多計(jì)劃待后期價(jià)格上漲后售出。
5、需求分析
在前述宏觀經(jīng)濟(jì)分析中的投資部分，我們指出，基建和房地產(chǎn)投資同比增速逐月放緩。先行指標(biāo)亦有減緩甚至下降趨勢(shì)。這與基數(shù)上升有關(guān)，08年11月份后，由于國(guó)家四萬(wàn)億投資計(jì)劃的推出，投資開(kāi)始逐步好轉(zhuǎn)，而之前，國(guó)家對(duì)投資還是采取限制的政策。相比增速的放緩，增量依然可觀。今年基建后續(xù)投資依然會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)。國(guó)家鼓勵(lì)二線城市以及農(nóng)村建設(shè)的政策也使得新的基建和地產(chǎn)項(xiàng)目依然形勢(shì)較好，地產(chǎn)商普遍不差錢，前期拿的地肯定還是要開(kāi)發(fā)的，誰(shuí)也不愿步地王大龍地產(chǎn)的后塵。所以，春節(jié)開(kāi)工項(xiàng)目和對(duì)鋼材的需求還是可期的。
除了基建和房地產(chǎn)投資外，機(jī)械和汽車對(duì)鋼材的需求也占比較大，分別占到18%和7.3%。
機(jī)械：
目前，相關(guān)指標(biāo)保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）、工業(yè)增加值等先行指標(biāo)顯示總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依然向好。機(jī)械行業(yè)產(chǎn)銷額均首次突破10萬(wàn)億大關(guān)，機(jī)械工業(yè)已經(jīng)連續(xù)7年產(chǎn)銷額每年上一個(gè)新的萬(wàn)億元臺(tái)階。根據(jù)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)計(jì)，2010年產(chǎn)銷增速可達(dá)15%左右，利潤(rùn)增速10%左右，出口創(chuàng)匯增長(zhǎng)15%左右，政策調(diào)整不改行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)。在城鎮(zhèn)化、4萬(wàn)億投資的慣性拉動(dòng)下，國(guó) 內(nèi)需 求依然會(huì)有穩(wěn)定表現(xiàn)，另外考慮到出口恢復(fù)性的增長(zhǎng)，2010年行業(yè)依然會(huì)有好的表現(xiàn)。
汽車：
12月汽車銷量為141.37萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)5.68％，同比增長(zhǎng)91.67％，再創(chuàng)歷史新高。展望2010年，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)政策得以延續(xù)，汽車行業(yè)仍將保持較高的景氣度。由于09年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，10年增速會(huì)出現(xiàn)明顯回落，預(yù)計(jì)10年我國(guó)汽車銷售增長(zhǎng)9%，但增量仍可觀，對(duì)高 附加值 汽車板的需求維持高位。
下游各主要用鋼行業(yè)都將持續(xù)增長(zhǎng)。
出口：
1月份國(guó)際市場(chǎng)繼續(xù)上漲，北美漲幅較大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，09年4季度GDP按年率計(jì)算增長(zhǎng)5.7%，超出預(yù)期。1月份美國(guó)鋼廠大幅上調(diào)了 扁平材 價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格也持續(xù)上漲，目前美國(guó)扁平材價(jià)位已經(jīng)處于全球最高水平，后期存在較大進(jìn)口壓力，繼續(xù)上漲的空間不大，預(yù)計(jì)2月份將保持平穩(wěn)。歐洲經(jīng)濟(jì)依然艱難復(fù)蘇，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)最差。1月份歐洲鋼材需求略有恢復(fù)，但低于預(yù)期，鋼廠提價(jià)推動(dòng)了市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲，目前鋼廠準(zhǔn)備再次提價(jià)，但需求狀況還不支持，預(yù)計(jì)2月份歐洲市場(chǎng)將保持平穩(wěn)。亞洲目前處于季節(jié)性需求淡季，2月份中國(guó)進(jìn)入春節(jié)，需求將繼續(xù)走軟。中國(guó)市場(chǎng)連續(xù)下跌后，出口報(bào)價(jià)開(kāi)始下滑，給周邊市場(chǎng)帶來(lái)不利影響，加上 廢鋼 和 方坯 等原料價(jià)格上漲乏力，因此2月份亞洲鋼材價(jià)格很難繼續(xù)上漲，保持平穩(wěn)的可能性最大。總體上判斷，2月份國(guó)際鋼材市場(chǎng)將震蕩運(yùn)行，整體平穩(wěn)。
海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示,2009年12月份中國(guó)鋼材出口334萬(wàn)噸，為2009年以來(lái)首次突破300萬(wàn)噸，進(jìn)口148萬(wàn)噸，凈出口為186萬(wàn)噸。去年1-12月份累計(jì)鋼材出口2460萬(wàn)噸，累計(jì)進(jìn)口鋼材1763萬(wàn)噸。
2009年四季度以來(lái)隨著國(guó)際鋼價(jià)的回升，國(guó)內(nèi)鋼材出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)再度顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)出口形勢(shì)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。2009年出口降幅曾高達(dá)60%~80%的一些大鋼廠，目前已經(jīng)接收到大量國(guó)外訂單，足以保持到今年3月份。但3月份后，隨著鋼材價(jià)格的上漲，出口有可能受到抑制。現(xiàn)在不管是礦石還是焦炭、廢鋼、燃油、電力、物流，價(jià)格一直在上漲。特別是從2009年10月底到12月份，包括2010年1月份，鋼材生產(chǎn)成本逐步提升，對(duì)我國(guó)的鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)壓力逐步增大。新一年內(nèi)，預(yù)計(jì)人民幣也可能出現(xiàn)一定幅度升值。為了彌補(bǔ)匯率損失，也需要中國(guó)出口鋼材適當(dāng)提價(jià)。因?yàn)閲?guó)內(nèi)鋼材價(jià)格的持續(xù)上漲，與國(guó)際鋼材價(jià)格的弱勢(shì)調(diào)整會(huì)形成鮮明對(duì)比，出口壓力將再次顯現(xiàn)。不過(guò)，從中期看，國(guó)際鋼價(jià)也有上升空間。隨著國(guó)際鋼價(jià)的上升，內(nèi)地鋼鐵出口有望回穩(wěn)。
6、金融市場(chǎng)對(duì)鋼價(jià)的影響
最近一段時(shí)間，期貨市場(chǎng)波動(dòng)比較劇烈，本周二主力1005合約更是下跌達(dá)到3.17%。然而，現(xiàn)貨市場(chǎng)并未受到很大影響，在當(dāng)天期貨大跌的情況下，現(xiàn)貨反而上漲了10元錢，第二天也只是保持平盤，與前期相比，受影響程度大大減弱。出現(xiàn)這種情況，一方面是因?yàn)?005合約受到主力資金的炒作，溢價(jià)較高，有很大的下跌空間。另一方面，臨近年關(guān)，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，需求很弱，即使降價(jià)，也難以銷售。再加上商家普遍計(jì)劃年后出貨，所以市場(chǎng)價(jià)格保持平穩(wěn)，料此形勢(shì)會(huì)延續(xù)至年后。除了對(duì) 上期所 期貨價(jià)格的跟蹤外，一直以來(lái)，我們也非常關(guān)注紐約原油期貨合約價(jià)格以及波羅的海干散貨指數(shù)與鋼材價(jià)格走勢(shì)的聯(lián)系。經(jīng)過(guò)測(cè)算，鋼材與其有著正相關(guān)關(guān)系，而與美元指數(shù)則存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。
從去年12月份以來(lái)，美元已升值8%。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，美元一度成為避險(xiǎn)貨幣，遇好則壞，遇壞則好。而這兩個(gè)月的升值進(jìn)程中，美元先是由于就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好而展開(kāi)升勢(shì)，近日又因?yàn)槌跽?qǐng)失業(yè)金人數(shù)高于預(yù)期而使得避險(xiǎn)情緒增加繼續(xù)升勢(shì)，可謂遇好則好，遇壞則亦好，讓人頗感離奇，不由得懷疑此番升值有其幕后推手，而這雙推手極可能就是美國(guó)政府。料其目的首先是針對(duì)歐元的競(jìng)爭(zhēng)﹑國(guó)際上采用超主權(quán)貨幣的聲音以及發(fā)債需求。其二則是基于其內(nèi)部需要和戰(zhàn)略核心。其中一個(gè)明顯的例子就是 石油 ，石油價(jià)格是美元對(duì)外貨幣競(jìng)爭(zhēng)的籌碼，是美國(guó)國(guó)家利益的需要，因?yàn)槭褪怯妹涝獔?bào)價(jià)，是美國(guó)紐約市場(chǎng)定價(jià)，是美國(guó)石油需求定價(jià)。美國(guó)的石油戰(zhàn)略依存于美元貨幣政策，美元貨幣政策基礎(chǔ)來(lái)源于石油價(jià)格。國(guó)際金融市場(chǎng)并不能透過(guò)美元短期價(jià)格評(píng)估長(zhǎng)期價(jià)值。作為最為重要和強(qiáng)大，且有充分經(jīng)驗(yàn)和歷史主見(jiàn)的大國(guó)，美元風(fēng)險(xiǎn)和信用壓力不僅引起國(guó)際金融市場(chǎng)再度關(guān)注，美國(guó)自己恐怕早已在預(yù)謀和籌劃之中，進(jìn)而我們看到美元信用債務(wù)在擴(kuò)張，美國(guó)資源儲(chǔ)備在增加，無(wú)論石油或黃金，美國(guó)儲(chǔ)備在快速增加，增加中這些價(jià)格卻是在下跌，這不是簡(jiǎn)單的順勢(shì)而為，而是深謀遠(yuǎn)慮。
美元是否能夠持續(xù)升值主要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否真正復(fù)蘇，而衡量這種復(fù)蘇的最重要指標(biāo)之一就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須擺脫無(wú)就業(yè)復(fù)蘇狀態(tài)。在就業(yè)恢復(fù)之前，以出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的美國(guó)，一定不會(huì)放棄弱勢(shì)美元的政策。
全球經(jīng)濟(jì)走上復(fù)蘇之路，油價(jià)必將上漲。而此時(shí)美元升值，油價(jià)遭到打壓，是美國(guó)低成本增加資源儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)。 高盛 集團(tuán)商品研究部門主管杰弗里?柯瑞（JeffreyCurrie）預(yù)計(jì)，在2010年的大宗商品市場(chǎng)上， 鉛 、 銅 、石油和鋅等大宗商品的表現(xiàn)將最為突出。大家可能不清楚，這位柯瑞因在預(yù)測(cè)石油價(jià)格方面的驚人表現(xiàn)，被譽(yù)為國(guó)際油市中最具影響力的人物之一、“油價(jià)預(yù)測(cè)大師”。而與美國(guó)政府關(guān)系甚密的高盛集團(tuán)仿佛總是能預(yù)測(cè)到未來(lái)。
三、結(jié)論
經(jīng)濟(jì)增速一季度將繼續(xù)抬高，通脹預(yù)期持續(xù)升溫。PMI的高位小幅下滑顯示我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)基本步入常態(tài)，但也從另一方面反應(yīng)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的阻力越來(lái)越大，可變的因素正逐步增多。產(chǎn)銷環(huán)境微變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍需政策護(hù)佑。固定資產(chǎn)投資增速雖然由于基數(shù)的上升而呈下降趨勢(shì)，但增量依然可觀。國(guó)家繼續(xù)鼓勵(lì)消費(fèi)，建材﹑汽車﹑家電等行業(yè)受政策支持今年將保持增長(zhǎng)。機(jī)械行業(yè)將受益于城鎮(zhèn)化﹑四萬(wàn)億投資慣性拉動(dòng)以及外圍出口市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)。全球制造業(yè)的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)說(shuō)明其將進(jìn)一步引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。外圍市場(chǎng)明顯轉(zhuǎn)好，外貿(mào)增速開(kāi)始走上快行線。多年前就開(kāi)始呼吁的淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能終于有了較大的進(jìn)展，預(yù)期未來(lái)的淘汰進(jìn)程將進(jìn)一步加快。鋼鐵燃料市場(chǎng)雖然上漲空間有限，但原料鐵礦石價(jià)格受澳元相對(duì)美元升值﹑近期供需關(guān)系博弈以及波羅的海干散貨指數(shù)上漲的影響，預(yù)計(jì)將超預(yù)期攀升，生產(chǎn)成本將保持上漲態(tài)勢(shì)，對(duì)鋼價(jià)形成推動(dòng)。為迎接旺季的到來(lái)，近期鋼廠停產(chǎn)高爐減少，產(chǎn)量有上升趨勢(shì)。社會(huì)庫(kù)存量雖然創(chuàng)出歷史新高，但庫(kù)存額仍低于08年同期，形勢(shì)雖不容樂(lè)觀但還并未到緊要關(guān)頭。貨幣政策有所收緊，但收縮和調(diào)控針對(duì)的都是超額增量，而不是常規(guī)增量和已有存量，現(xiàn)在并不具備收縮后面兩者的條件，央行也在走一步看一步，市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度，預(yù)計(jì)隨后明朗的實(shí)際效果要遠(yuǎn)小于心理效果�？紤]到美元﹑油價(jià)以及波羅的海干散貨指數(shù)的影響，鋼材價(jià)格中期將維持升勢(shì)。具體落實(shí)到操作節(jié)奏上，節(jié)前由于需求低迷，價(jià)格維持盤整格局。節(jié)后到3月份大規(guī)模開(kāi)工中間的這段時(shí)間，因備貨因素，價(jià)格料會(huì)上漲。但由于庫(kù)存龐大，去庫(kù)存需求迫切，上漲后會(huì)有所回調(diào)，待到四﹑五月份需求進(jìn)一步增長(zhǎng)同時(shí)庫(kù)存得到一定消化之后，將開(kāi)始一波較大的漲勢(shì)。（來(lái)源： 五礦 投資/李想）
（作者李想，五礦投資高級(jí)研究員，北京科技大學(xué)工學(xué)學(xué)士，清華大學(xué)麥格理應(yīng)用金融中心碩士，擁有金屬礦產(chǎn)品和投資領(lǐng)域的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和海外背景。曾任職于中國(guó)礦產(chǎn)公司和五礦歐洲公司。）
| 
