從回顧1月7日以來螺紋鋼1005合約價格走勢，鋼價從最高4650元/噸下跌至最低4066元/噸，累計跌幅達到12.6％，已經(jīng)超過前一輪下跌的4246元/噸的低點。雖然快速的下跌使鋼價觸及成本底線，但持續(xù)增加的社會庫存還是令鋼材價格難以擺脫強有力的壓制，再加上炒的沸沸揚揚的銀監(jiān)會對鋼鐵行業(yè)信貸風(fēng)險提示導(dǎo)致貸款縮緊，及央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金等，都是對鋼市較大的利空影響。多空博弈，鋼價騎虎難下，市場終須把決定價格的權(quán)利交給姍姍到來的鋼鐵消費。
一. 2010年2月份鋼材市場回顧
1、1月中旬后線螺期貨價格持續(xù)回落，節(jié)前一周觸底反彈
由于春節(jié)期間終端需求幾乎停滯，而鋼廠生產(chǎn)并未減少，各地建筑鋼材庫存大幅增加，為節(jié)后去庫存化的過程增添不少難度。而國家再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，也會給疲軟的鋼市帶來不小的沖擊，因貿(mào)易企業(yè)會因資金的收緊而較少囤貨的沖動。高庫存和偏緊的宏觀預(yù)期將成為節(jié)后線螺價格上行的最大阻力。
長假后上海現(xiàn)貨交易市場一直非常清淡，很多商家都還未開始營業(yè)，現(xiàn)貨報價保持穩(wěn)定。節(jié)后螺紋期貨第一個交易日，螺紋鋼期貨價格高開低走，也表明多頭對后市信心也略顯不足，市場處于迷茫狀態(tài)。市場行情的啟動還看3月份市場需求情況而定。
2、2月線螺現(xiàn)貨價格同步回落，節(jié)日前后成交相當(dāng)清淡
2月線螺現(xiàn)貨市場價格也同步回落，以上海市場三級螺紋走勢來看，1月7日20mm三級螺紋達到3960元/噸，此后震蕩回落至3780元/噸，下跌幅度4.5％。由于春節(jié)，節(jié)前一周至節(jié)后開市成交都極為清淡，現(xiàn)貨價格一直維持在這個價位。
3、國際市場鋼材價格不斷回升
根據(jù)CRU對全球主要地區(qū)鋼材價格走勢的統(tǒng)計，1月份全球鋼鐵處于整體回升態(tài)勢，詳見下圖3。中國長假后第一周CUR全球價格指數(shù)有小幅回落。截止到2月19日，CRU全球鋼鐵價格指數(shù)回升162點，環(huán)比增長1.9％。歐洲、北美鋼價指數(shù)分別為136.6和160.2，歐洲由于主權(quán)債務(wù)危機等因素鋼材需求減弱，鋼價基本保持平穩(wěn)，而北美價格指數(shù)環(huán)比增幅5.1％；全球長材價格指數(shù)為176.9，比上月環(huán)比上漲1.8％ ，但比去年同期指數(shù)下降了1.3％。
據(jù)國際鋼鐵協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，09年全球66個主要產(chǎn)鋼國和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為119916.2萬噸，比去年同期下降8.1％，除中國以外地區(qū)09年粗鋼累計產(chǎn)量為80387.2萬噸，同比下降21.5％，主要鋼產(chǎn)量國家來地區(qū)看，09年歐盟合計粗鋼產(chǎn)量13914萬噸，同比下降29.7％；北美累計產(chǎn)量為8225.1萬噸，同比下降33.9％。從主要鋼產(chǎn)量國家來看，歐洲因主權(quán)危機影響鋼材需求導(dǎo)致歐盟地區(qū)12月份產(chǎn)量有所降低外，其他區(qū)域近幾個月粗鋼產(chǎn)量一直在回升，詳見下圖4。中國占全球鋼產(chǎn)量的比重達到46.6％，同比提高8.8 個百分點。
二. 鋼鐵市場基本面因素分析
由于春節(jié)因素，1月份鋼鐵行業(yè)進出口及產(chǎn)量統(tǒng)計數(shù)據(jù)均未公布，因此本期月報重點分析下09年鋼鐵產(chǎn)量、鋼鐵行業(yè)投資和行業(yè)企業(yè)利潤相關(guān)數(shù)據(jù)。
1、09年長材占鋼材比重上升
2009 年，由于國家4萬億投資基礎(chǔ)建設(shè)及房地產(chǎn)投資高速增長，拉動了長材的消費，09年長材產(chǎn)量增速較快，長材產(chǎn)量占鋼材比重有所上升。2009年國內(nèi)鋼材生產(chǎn)的板管帶比為50.8％，同比下降2.0 個百分點。其中，板帶材(不含窄帶)產(chǎn)量為24628.5 萬噸，同比增長11.7％；窄帶產(chǎn)量5249.2 萬噸，同比增長25.2％；管材4754.1 萬噸，同比增長12.6％；長材、鐵道用材產(chǎn)量合計4為30179.0 萬噸，同比增長26.7％，占鋼材總量的比重為47.5％，同比上升1.8 個百分點。
分季度板帶材和長材產(chǎn)量來看，從2008 年四季度開始到2009 年二季度，板管帶比逐季下降，長材占鋼材總量的比重則持續(xù)上升；但2009 年三、四季度板管帶比逐步回升，長材所占比重回落。
2、鋼鐵項目投資出現(xiàn)負(fù)增長
由于鋼鐵行業(yè)兼并重組步伐加快，企業(yè)擴張模式從新建項目為主轉(zhuǎn)向存量資產(chǎn)整合。再加上國家對鋼鐵項目的審核更加嚴(yán)格，2009 年鋼鐵固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)負(fù)增長。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2009 年全國城鎮(zhèn)鋼鐵項目完成投資額3206.1 億元，同比下降1.3％，增幅同比回落25.1 個百分點，而全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速高達30.5％。12 月份當(dāng)月投資326.8 億元，同比下降16.0％,環(huán)比增長17.4％。
3、大中型鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟效益大幅下降，實現(xiàn)利潤處于較低水平
從2008 年10 月到2009 年4 月，重點大中型鋼鐵企業(yè)連續(xù)7 個月整體虧損，5 月后才扭虧為盈，但實現(xiàn)利潤持續(xù)處于低水平。
據(jù)中國鋼鐵協(xié)會財務(wù)快報統(tǒng)計，12 月份，68 家重點大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值2064.69 億元，環(huán)比增長12.34％；實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入2268.70 億元，環(huán)比增長5.75％；實現(xiàn)利潤99.27 億元，環(huán)比增加26.69 億元，增長36.76％。在68 家企業(yè)中有9 家虧損，比上月增加1 家，虧損面為13.2％；虧損企業(yè)虧損額為13.31億元，比上月增長131.87％。
2009 年，重點大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值20684.66 億元，同比下降12.75％；實現(xiàn)銷售收入22478.58 億元，同比下降10.10％；實現(xiàn)利潤553.88 億元，同比下降31.43％。在68 家企業(yè)中有8 家虧損，比上年減少5 家，虧損面為11.6％，同比下降7.3 個百分點；虧損額為62.84 億元，同比下降35.11％。
4、大型企業(yè)利潤降幅高于平均水平，3 家企業(yè)出現(xiàn)虧損
2009 年，產(chǎn)鋼500 萬噸以上的22 家企業(yè)（仍以2008 年鋼產(chǎn)量為標(biāo)準(zhǔn)，不含日照鋼鐵，萊鋼、濟鋼未合并計算）合計實現(xiàn)銷售收入14753.05 億元，同比下降11.93％，占重點企業(yè)的比重為64.42％；合計實現(xiàn)利潤364.15 億元，同比下降47.01％。銷售收入和實現(xiàn)利潤降幅均明顯高于平均水平。
2009 年，這22 家中只有北臺、武鋼、酒鋼3 家企業(yè)銷售收入比上年增長，其它19 家企業(yè)同比均出現(xiàn)下降，且有8 家企業(yè)降幅超過了20％。
從實現(xiàn)利潤情況來看，有19 家企業(yè)實現(xiàn)盈利，3 家企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損額在9～16 億元，虧損面為13.6％，比重點鋼鐵企業(yè)平均水平高1.8 個百分點。在19家盈利的企業(yè)中，萊鋼、酒鋼、國豐、太鋼4 家企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長，其它15家企業(yè)同比均大幅下降，有7 家企業(yè)降幅超過了50％。
三. 2月底線螺維持震蕩格局，3月中旬有望上行
節(jié)日前，螺紋1005合約再次出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)走勢，市場紛紛期待節(jié)后螺紋價格可以延續(xù)節(jié)前的漲勢。再加上，節(jié)前寶鋼上調(diào)3月份鋼材出廠價格，2010年度鐵礦石漲價幅度超預(yù)期及3月份消費需求等因素提振，鋼市迫切需要一場“開門紅”來一掃新年度鋼價的頹勢。
一)多方陣營——工信部、鋼協(xié)、鋼廠等均力挺鋼價上漲
2月份線螺期、現(xiàn)價格同步下跌，1005螺紋主力合約價格最低跌至4066元/噸，逼近成本底線，面臨方向性的抉擇。在中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會2010年第一次行業(yè)信息發(fā)布會上，鋼協(xié)領(lǐng)導(dǎo)力挺寶鋼提價，并表示“提價提得還不夠！”
工信部發(fā)布報告也認(rèn)為“今年鋼價將處于適度回升階段”，中長期看好今年鋼鐵價格。再加上寶鋼調(diào)價風(fēng)向標(biāo)作用，預(yù)計鞍鋼、武鋼等也將繼續(xù)上調(diào)出廠價格，間接帶動建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)也提高出廠價格。
（二）礦石談判有望達成40％漲幅
目前正在進行的礦石長協(xié)價格談判，傳出中國部分鋼廠已經(jīng)接受三大礦山集團40％長期協(xié)議礦的漲幅，但長協(xié)量會有所削減。雖然40％的漲幅超過很多國內(nèi)鋼廠去年談判初期的預(yù)期，但由于國際海運費大幅下降，而且2010年國際海運將保持供過于求的形勢，海運費不會再現(xiàn)大幅上漲的形勢，因此綜合來長期協(xié)議礦的看到岸價格還是低于目前現(xiàn)貨價30％左右。
根據(jù)我們的測算目前巴西65％的粉礦到港現(xiàn)貨價格已達到1020元/噸，長期協(xié)議到港價僅為610元/噸，現(xiàn)貨價格已高出長協(xié)價70％多。如果按照傳言40％的漲幅，預(yù)計平均每噸生鐵成本將上漲210-240元/噸。而鋼價漲幅已經(jīng)提前預(yù)支成本上漲的壓力，寶鋼1月、3月連續(xù)上調(diào)出廠價格，基本已將成本上升的漲幅提前消耗
（三）歷年假日后鋼價上漲、庫存回落、需求增強情況居多，3月行情值得期待
根據(jù)對歷年春節(jié)后的螺紋鋼價格跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，以上海市場25mm三級螺紋鋼走勢為例，從03年以來的六個春節(jié)后，有五次價格都出現(xiàn)了顯著的上漲（如下圖所示），只是09年春節(jié)后由于國際金融危機及高庫存影響導(dǎo)致價格有所回落。
節(jié)后鋼價上漲主要還是受節(jié)后需求增長的支撐。根據(jù)莫尼塔分析師2月份的研究報告指出：季節(jié)性因素對鋼價的拉動作用不可忽視，通過對04-08年日均長材消費量環(huán)比增速均值，可以看到長材日均消費量呈現(xiàn)鮮明季節(jié)波動性，歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，04-08年長材消費量3月環(huán)比2月的增速均值為23％，預(yù)計2010年3月長材環(huán)比增加623萬噸。目前根據(jù)對全國線螺庫存統(tǒng)計，截止到2月11日，全國重點城市螺紋鋼庫存為585萬噸，線材庫存為160萬噸，合計達到745萬噸，比去年同期增長50％。高庫存是制約節(jié)后行情的關(guān)鍵因素，如果三月份需求能相對二月份增長600萬噸的話，對整個市場去庫存化還是相當(dāng)有利的。
根據(jù)對07年以來節(jié)假日長材庫存的環(huán)比分析更加直觀的看到節(jié)假日后去庫存化的效果，如下圖所示，在春節(jié)、五一、十一等長假期間都出現(xiàn)社會庫存環(huán)比增幅急劇增長形成明顯的峰值，而節(jié)后由于需求的拉動，庫存環(huán)比增幅逐漸正常。
另外根據(jù)對鋼廠2月份生產(chǎn)排產(chǎn)計劃的調(diào)查，2月份全國主要鋼廠高爐平均減產(chǎn)比例為11.7％，螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)2月份將環(huán)比減產(chǎn)4％，這也有利于節(jié)后去庫存。
近兩年節(jié)假日期間，建材庫存存量環(huán)比增速分析
盡管從以上各因素看，節(jié)后線螺期貨、現(xiàn)貨價格上行概率較大，但價格難以在節(jié)后就立即上漲。除了目前的高庫存利空因素外，最大影響的就是國家的宏觀政策。鋼材金融屬性越來越明顯，節(jié)前銀監(jiān)會對鋼鐵行業(yè)貸款的調(diào)查使得鋼價大跌。中國人民銀行決定從2月25日起，再次上調(diào)存款類金融機構(gòu)民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，短短42天內(nèi)央行兩次出臺同類措施，表明國家宏觀政策縮緊的趨勢。但再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金后，將減輕加息的壓力。上次提高存款準(zhǔn)備金后，鋼材期貨大跌，現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)回落。金融政策的縮緊及高庫存成為制約節(jié)后鋼材價格上升最重要的利空因素。
節(jié)后螺紋價格的沖高回落，再次顯示投資者對鋼市投資的徘徊不定：面對其他商品高達5％以上的漲幅，螺紋遭遇多空激戰(zhàn)的尷尬，價格極有可能再次陷入盤整格局，以期等待政府新的調(diào)控政策出臺。這樣，5月螺紋價格由于受到換月的影響，投資價值將逐漸轉(zhuǎn)移到10月螺紋合約。另一方面，受較好天氣影響，建筑行業(yè)的開工比往年來的要早，相信消費將暫時超過成本對鋼價的影響，以期決定后期價格走勢。
四、分析師觀點
節(jié)后螺紋價格必須首先消化掉前期的庫存及因節(jié)日影響而導(dǎo)致的新增庫存后，才可能減負(fù)前行，不然市場將長期受到壓制，甚至?xí)俅纬蔀?010年影響鋼價走勢的核心因素。但根據(jù)我們對國內(nèi)幾家重要鋼廠和部分大型貿(mào)易企業(yè)的了解情況來看，由于大型貿(mào)易企業(yè)擔(dān)心節(jié)日風(fēng)險，出貨意愿相對較強，庫存規(guī)模只是保持在正常年份水平，預(yù)計更多的社會庫存是積聚在眾多的中小貿(mào)易企業(yè)手中。這樣，一旦鋼價出現(xiàn)快速回落，再加上政府的緊縮貨幣沖擊，不排除螺紋市場再次出現(xiàn)恐慌性拋售行為。
另一方面，成本和消費好轉(zhuǎn)仍會持續(xù)支持鋼價走強，這也是螺紋庫存居高不下的重要原因。預(yù)計3月鋼價將會繼續(xù)因成本支撐、消費預(yù)期和高庫存而出現(xiàn)寬幅震蕩。按照鐵礦石漲價40％預(yù)期計算，當(dāng)前5月螺紋的成本線預(yù)計為4050-4100元/噸，而5月合約震蕩上揚的高點預(yù)計難以突破4600點，所以我們判斷5月合約的價格區(qū)間為4100-4600元/噸�；诖私Y(jié)論，我們建議如下：
普通投資者：保持區(qū)間震蕩操作思路，謹(jǐn)慎賣出，關(guān)注1010合約投資機會
企業(yè)套保者：因當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨價格已遠高于40％鐵礦石漲幅，不排除鐵礦石漲幅會遠高于50％的可能，再加上其他相關(guān)成本早已“雞犬升天”，鋼價成本上漲已成必然。對于嚴(yán)重依賴現(xiàn)貨鐵礦石，或鋼鐵買方來講，3月鋼價盤整的底部區(qū)間將會是較好的買入保值時機。來源：銀河期貨
